ca88:联合解读中央金融事情集会

2023-11-01ca88看法

中央金融事情集会10月30日至31日在北京举行,延续了此前对金融事情的定位,强调坚定不移走中国特色金融生长之路,加速建设中国特色现代金融体系 。我们无妨从统筹“生长与宁静”出发,多个维度理解中国特色的现代金融体系 。在生长方面,集会对金融自己的生长、金融效劳实体经济、金融宏观调控提出更明确的要求,宁静方面强调全面增强监管,有效防备化解危害 <嶂赋龅车牧斓际亲龊媒鹑谑虑榈摹盎“堋 。本文将从宏观、战略、地产和银行角度进行解读 。


宏观:多维度理解中国特色现代金融体系

中央金融事情集会延续了此前对金融事情的定位,强调金融生长的“中国特色” 。中央金融事情集会指出,“金融是国民经济的血脉,是国家焦点竞争力的重要组成部分”,延续了2017年全国金融事情集会对金融的定位,强调金融事情的重要性 <崽岢,要“加速建设金融强国”,要走“中国特色金融生长之路”,为未来一段时间我国的金融生长提供了偏向 。

我们从统筹“生长与宁静”出发,多个角度理解“中国特色金融生长之路” <嵋环矫娑越鹑谧约旱纳ぁ⒔鹑谛Ю褪堤寰蒙ぬ岢龈魅返囊,另一方面强调全面增强监管,并指出党的领导是做好金融事情的“基础包管” 。具体来看:

  • 金融市场和金融机构的生长目标进一步清晰 。在资本市场方面,提出“更好发挥资本市场枢纽功效”,提出了“推动股票刊行注册制走深走实”、“生长多元化股权融资”、“大力提高上市公司质量”、“培育一流投资银行和投资机构”四个建设偏向 。债券市场方面,要求“增进债券市场高质量生长” 。在“完善机构定位”方面,对国有大型金融机构、中小金融机构、政策性金融机构、包管业的定位划分作了表述:关于国有大型金融机构,要求“做优做强”、“当好效劳实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石”;关于中小金融机构,则要求严格“准入标准和监管要求”、“立足外地开展特色化经营”;关于政策性金融机构,要求强化“职能定位”;关于包管业,要求发挥“经济减震器和社会稳定器功效” 。

  • 金融效劳实体经济高质量生长的任务进一清晰 <峥隙耸舜笠岳唇鹑谑虑椤凹岢忠匀嗣裎行牡募壑等∠,坚持把金融效劳实体经济作为基础宗旨”,但也指出“金融效劳实体经济的质效不高” 。因此,“金融要为经济社会生长提供高质量效劳” 。具体偏向上来看,集会提出“把更多金融资源用于增进科技立异、先进制造、绿色生长和中小微企业,大力支持实施立异驱动生长战略、区域协调生长战略,确保国家粮食和能源宁静等”,并且总结为“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老融、数字金融五篇大文章” 。我们预计未来更多金融资源或向以上偏向倾斜 。方法要领上,集会提出“盘活被低效占用的金融资源,提高资金使用效率”,并强调“要着力打造现代金融机构和市场体系,疏通资金进入实体经济的渠道” 。

  • 金融宏观调控效劳高质量生长泛起新要求 。金融宏观调控是金融事情的重要一环 <崆康饕笆贾占岢智艺策的稳健性”,同时指出要“准确掌握钱币信贷供需纪律和新特点” 。我们认为,目今信贷和钱币供需的一个突出特点是,经济运行到金融周期下行阶段,信用需求自己具有内生紧缩的压力,财务与准财务在钱币投放中的重要性上升 。本次金融集会通稿中指出,要“增强钱币供应总量和结构双重调理”、“充分钱币政策工具箱” 。我们认为,这可能意味着结构性钱币政策工具(好比典质增补贷款、种种再贷款等)等政策性金融可能在金融宏观调控中起更重要的作用 。

  • 集会强调全面增强金融监管,有效防备化解危害,明确提出做好“产融危害隔离” <嶂赋觥敖鹑诩喙芎椭卫砟芰Ρ∪酢,强调“要全面增强金融监管,有效化解金融危害” 。从监管领域看,集会强调了三类危害监管及防备化解事情,包括中小金融机构、地方政府债务、房地产危害 。中小金融机构方面,本次集会强调要严格“准入标准和监管要求”,“立足外地开展特色化经营”,实时处理危害 。地方债务方面有望建立管控长效机制 。本次集会指出要“建立同高质量生长相适应的政府债务治理机制,优化中央和地方政府债务结构” 。我们认为近期一揽子化债计划落地有效降低了隐债流动性危害,但如要治本,仍需要地方债务危害管控长效机制简直立 。房地产危害化解方面,集会指出完善房地产金融宏观审慎治理,微观上健全“企业主体监管”和“资金监管”,“满足差别所有制房地产企业合理融资需求” 。同时指出“加速包管性住房等三大工程建设,构建房地爆发长新模式” 。从监管原则看,集会强调要掌握好“权和责”、“快和慢”两个关系,也明确指出做好“产融危害隔离” 。一是在监管增大地方属地责任,我们认为配套资源支持或将加大 。二是,危害化解需在稳定阵势的前提下掌握时度效 。三是强调做好“产融危害隔离”,我们认为增强金控集团监管,推动金融与实业有效隔离,有助避免危害交叉熏染 。

  • 增强党中央对金融事情的集中统一领导 。凭据今年年初宣布的《党和国家机构革新计划》,中央金融委员会、中央金融事情委员会两大机构建立 。本次集会指出,一方面要做好“统筹协调把关”,主要是要“发挥好中央金融委员会的作用”,另一方面要“切实增强金融系统党的建设”,主要是要“发挥好中央金融事情委员会的作用” 。同时,本次集会在此强调了对金融干部人才步队的要求,要“政治过硬、能力过硬、作风过硬”、“铸造忠诚洁净继续的高素质专业化”金融干部人才步队 。


战略:明定位,促生长

中央金融事情集会定调安排未来金融事情生长偏向

10月30日至31日,中央金融事情集会在北京举行,集会剖析我国金融高质量生长面临形势,并安排目今和今后一个时期的金融事情 。从集会精神来看:

金融是国民经济血脉,要加速建设金融强国,推进金融高质量生长,并为经济社会生长提供高质量效劳 <崆康鳌敖鹑谑枪医沟憔赫Φ闹匾槌刹糠帧,需“全面增强金融监管,完善金融体制,优化金融效劳” 。做好金融事情要“坚持把金融效劳实体经济作为基础宗旨”,“坚持深化金融供应侧结构性革新”,“坚持统筹金融开放和宁静” 。具体事情安排上,从资本市场角度建议重点关注以下几个方面:

  • 钱币政策方面,集会指出“坚持钱币政策稳健性”,“注重做好跨周期和逆周期调理,充分钱币政策工具箱” 。结合目前经济形势,集会提出要“坚持流动性合理充裕、融资本钱连续下降”;

  •  资金供应结构方面,集会提出“把更多金融资源用于增进科技立异、先进制造、绿色生长和中小微企业,大力支持实施立异驱动生长战略、区域协调生长战略,确保国家粮食和能源宁静”,“提高资金使用效率”,“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”,目今事情上要“更好支持扩大内需”;

  • 资本市场方面,集会提出“优化融资结构,更好发挥资本市场枢纽功效,推动股票刊行注册制走深走实,生长多元化股权融资,大力提高上市公司质量”,“增进债券市场高质量生长” 。结合目今投资者关注,集会强调目今要“活跃资本市场”;

  • 金融机构生长方面,集会提出要“培育一流投资银行和投资机构”,“支持国有大型金融机构做优做强”;

  • 与地产关系方面,集会提出“建立防备化解地方债务危害长效机制,建立同高质量生长相适应的政府债务治理机制 。健全房地产企业主体监管制度和资金监管,完善房地产金融宏观审慎治理,一视同仁满足差别所有制房地产企业合理融资需求,因城施策用好政策工具箱,更好支持刚性和改善性住房需求,加速包管性住房等‘三大工程’建设,构建房地爆发长新模式”;

  • 对外开放方面,集会提出 “稳外贸稳外资”,“稳步扩大金融领域制度型开放,提升跨境投融资便当化,吸引更多外资金融机构和恒久资原来华展业兴业” 。尤其在地区方面提出“增强上海国际中心的竞争力和影响力,牢固提升香港国际中心职位” 。

本次金融事情集会应对当下,立足久远,对目今市场形势及中恒久生长均带来积极影响 。综上来看,本次金融事情集会既明确了金融定位及中恒久我国金融事情偏向,又结合目今形势做出了具体有针对性的安排及指引 ;厥滓酝倏睦谓鹑谑虑榧,在安排应对国有银行股份制革新、完善人民币汇率形成机制、推动金融开放、健全多条理资本市场、构建监管框架等方面均发挥过重要作用及影响 。从对资本市场的影响上,历史经验显示尽管差别区间市场和行业体现难以简单比照,但A股市场短期内对历次金融事情集会反应均较为积极 。统计显示上证指数在历次金融事情集会召开后一个月内涨幅中值约为9% 。结合此次集会精神,继7月中央政治局会后本次集会再提“活跃资本市场”,有助于进一步提振目今投资者危害偏好;中恒久角度,金融事情集会对包括资本市场在内的金融机制体制的计划及偏向性指引有助于推进中国特色金融生长之路,助力中国式现代化建设 。

投资偏向上,结合集会对“培育一流投资银行和投资机构”“支持国有大型金融机构做优做强”亮相,大型国有银行、包管、券商等有望受到近期投资者关注;对地产领域的事情偏向和安排也有助于增强稳地产信心 。


地产:关注房企融资改善举措和“三大工程”建设

2023年10月30日至31日,中央金融事情集会召开,集会提出“增进金融与房地产良性循环,健全房地产企业主体监管制度和资金监管,完善房地产金融宏观审慎治理,一视同仁满足差别所有制房地产企业合理融资需求,因城施策用好政策工具箱,更好支持刚性和改善性住房需求,加速包管性住房等“三大工程”建设,构建房地爆发长新模式 。”[1]

本次集会在房地产企业融资方面做积极亮相,接下来着重关注相关举措的推进节奏与力度 。今年以来新房销售整体偏弱,1-9月商品房销售金额同比下降4.6%,对房企现金流形成连续压力;同时民企销售体现明显弱于央国企,以百强房企中的42家央国企和32家未脱险民企为例,1-9月销售额增速划分为+12%和-14% 。在此配景下,本次集会提出的“一视同仁满足差别所有制房地产企业合理融资需求”,关于稳定房企现金流、缓释房企信用危害尤为要害;事实上,在2022年11月宣布的“金融16条”中也曾泛起类似表述,其中在“稳定房地产开发贷款投放”方面提出要“对国有、民营种种房地产企业一视同仁” 。我们认为接下来需要重点关注相关举措的落地节奏与发力强度 。

我们认为各地住房需求支持政策或仍须继续发力,“三大工程”建设将是事情重点 。一方面,集会提出要继续因城施策的支持合理购房需求,今年9月各地出台的需求支持政策的频率和力度均抵达本轮周期以来的峰值,但目前32个超高/高能级都会中,仍有17城留有差别水平的限购要求,15城/17城的首套/二套房首付比例要求高于下限,政策或仍保存调解空间;同时,此前政策效果更多体现在了二手房而非新房,我们认为这也反应了需求支持政策缓和释房企信用危害政策相结合的须要性 。另一方面,集会提出要加速包管性住房、城中村革新宁静急两用基础设施这“三大工程”的建设,我们认为这可能成为明年拉动投资、改善销售的有力举措,须高度关注配套资金的落地情况;别的,从中恒久角度来讲,这也是房地产新模式中构建多条理住房供应体系、推动宅地供需匹配的要害举措 。

提示地产板块配置价值 。我们认为本次政策对房地产供、需两侧都做出积极亮相,接下来仍须期待其体现在基本面指标的企稳改善上,别的“三大工程”的政策进展是短期值得关注的股价催化剂 。

危害:政策落地及基本面修复缺乏预期;房企信用加速恶化 。


银行:中央金融事情集会解读

明确金融行业生长定位 <崽岬健敖鹑谑枪窬玫难,是国家焦点竞争力的重要组成部分,要加速建设金融强国”,我们认为这标明中国作为全球最大的生长中经济体,金融在经济生长中的职位仍然至关重要,因此生长金融行业、提高行业国际竞争力仍然是目今金融事情的要务 。别的,集会提到“支持国有大型金融机构做优做强”“培育一流投资银行和投资机构”,我们认为这标明建设更高水平的金融机构同样是政策的应有之义 。

增强金融监管 <崽岬健敖∪鹑诩喙芑啤,目今中央层面的机构革新已推进,包括组建国家金融监管总局并设为国务院直属机构、央行分支机构革新、企颐魅债刊行审核职责划转等,地方金融监管机构革新仍在推进中,凭据《党和国家机构革新计划》地方层面的革新任务将力争在2024年年底前完成 。我们认为监管机构革新体现了增强金融监管的趋势,有利于减少监管套利、降低金融危害(拜见《金融监管机构革新计划初探》) 。

支持实体经济 <崽岬健敖鹑谝蒙缁嵘ぬ峁└咧柿啃Ю汀薄鞍迅嘟鹑谧试从糜谠鼋萍剂⒁臁⑾冉圃臁⒙躺ず椭行∥⑵笠怠,我们认为延续了近年来金融支持实体经济的政策导向 。凭据我们的测算,截至2季度末投向基建、制造业、普惠、绿色行业的新增贷款所占比例合计凌驾70%,我们预计未来政策支持的领域仍将是金融资源的主要流向 。

防备化解金融危害 <崛氖翁峒啊拔:Α,具体来看,集会在相关段落提及地方债务、房地产、中小金融机构三大领域 。具体而言:1)关于地方隐性债务要停止增量、化解存量,同时防备金融危害外溢,推进“一揽子化债计划”,包括贷款置换、特殊再融资债券刊行、债务重组等方法(拜见《如何理解“一揽子化债计划”?》)2)关于房地产危害,配合降低首付比例和按揭利率,通过专项贷款等方法支持保交楼,通过展期、重组等方法缓释危害袒露;3)关于中小银行,健全处理机制,推动行业供应侧革新 。

投资启示:宏观经济、工业结构、监管情况和科技进步决定行业进入供应侧革新阶段 。银行机构需要高效投入和再优化包括人力、科技、数据等要素以提升金融产品效劳能力,满足BCG端客户群体需求,实现高质量生长转型 。另外,城投债务、地产债务和问题机构处理在内的金融化险事情有助于推动债务化解和经济增长,从危害溢价角度推动银行估值修复 。

危害:地方债务、房地产和中小金融机构危害 。

金融高质量效劳经济社会生长

集会指出,要“优化资金供应结构,把更多金融资源用于增进科技立异、先进制造、绿色生长和中小微企业”、“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章” 。近年来,我们已经看到银行贷款投向爆发了较大幅度的改变,更多的资金投向了高端制造业、绿色领域、普惠领域,银行也积极推出养老金融产品立异,通过科技赋能、数字化转型来提升经营效率和效劳能力 。展望未来,我们预计银行经营仍会把较多的资金资源和人力资源投入上述偏向和领域 。向前看,中国经济处于转型生长阶段,如何投入和再优化要素提高金融产品效劳能力以匹配B、C、G端焦点需求成为金融行业高质量生长的一大评价标准 。

集会指出,要“完善机构定位,支持国有大型金融机构做优做强,当好效劳实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石,严格中小金融机构准入标准和监管要求,立足外地开展特色化经营,强化政策性金融机构职能定位,发挥包管业的经济减震器和社会稳定器功效” 。凭据中国人民银行金融稳定报告,截至2022年末,全国4567家银行业金融机构中有346家被央行评为高危害金融机构,全部为区域性中小银行,数量占比8%,资产规模占比2% 。展望未来,我们预计大型银行经营将具有韧性、稳定性较强,从投资角度而言,其较为稳定的股息回报或将带来配置价值;中小银行在监管加严的配景下,科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融做出特色的银行具有可连续生长能力 。中国经济从高速生长进入高质量生长阶段,宏观经济、工业结构、科技进步等要素决定了行业进入供应侧革新阶段,行业竞争态势更为健康 。

增强金融监管,有效防备化解金融危害

集会指出,“要清醒看到,金融领域种种矛盾和问题相互交织、相互影响,有的还很突出,经济金融危害隐患仍然较多,金融效劳实体经济的质效不高,金融乱象和糜烂问题屡禁不止,金融监管和治理能力薄弱” 。视察已往几年部分中小银行如包商银行、河南村镇银行的危害成因,我们认为属地经济增长疲软或放缓可能仅仅是危害袒露的诱发因素,更重要的原因是公司治理和内控合规制度的不健全,以上危害需要实时识别和有效处理 。

集会指出,要“实时处理中小金融机构危害”、“建立防备化解地方债务危害长效机制”、“完善房地产金融宏观审慎治理” 。我们认为上述三个领域是金融化险的主要组成 。

集会提出,要“防备化解金融危害,要掌握好权和责的关系,健全权责一致、激励约束相容的危害处理责任机制”;“掌握好快和稳的关系,在稳定阵势的前提下掌握时度效,扎实稳妥化解危害,坚决惩办违法犯法和糜烂行为,严防品德危害”;“对危害早识别、早预警、早袒露、早处理,健全具有硬约束的金融危害早期纠正机制” 。我们认为金融危害防备化解主要包括两个层面,一是存量危害化解,集会指出“稳定阵势的前提”,因此岂论在中小金融机构危害化解,照旧地方债务和房地产危害化解时,都会坚持不爆发系统性危害的底线;二是增量危害防备,双管齐下才华真正缓解金融危害,我们期待权责一致的危害处理责任机制、期待有效的危害早期纠正机制,我们认为上述机制的完善有利于金融系统的稳定和估值修复 。


[1]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202310/content_6912992.htm


文章来源

本文摘自:2023年11月1日已经宣布的《多维度理解中国特色现代金融体系|中央金融事情集会简评》
剖析员 张文朗 SAC 执证编号:S0080520080009 SFC CE Ref:BFE988
剖析员 周彭 SAC 执证编号:S0080521070001 SFC CE Ref:BSI036
剖析员 黄文静 SAC 执证编号:S0080520080004 SFC CE Ref:BRG436
剖析员 邓巧锋 SAC 执证编号:S0080520070005 SFC CE Ref:BQN515
剖析员 郑宇驰 SAC 执证编号:S0080520110001 SFC CE Ref:BRF442
剖析员 段玉柱 SAC 执证编号:S0080521080004

2023年11月1日已经宣布的《明定位,促生长 ——中央金融事情集会点评》
剖析员 李求索 SAC 执证编号:S0080513070004 SFC CE Ref:BDO991
剖析员 李瑾 SAC 执证编号:S0080520120005 SFC CE Ref:BTM851

2023年11月1日已经宣布的《关注房企融资改善举措和“三大工程”建设》
剖析员 李昊 SAC 执证编号:S0080522070007 SFC CE Ref:BSI853
剖析员 张宇 SAC 执证编号:S0080512070004 SFC CE Ref:AZB713

2023年11月1日已经宣布的《中央金融事情集会解读》
剖析员 林英奇 SAC 执证编号:S0080521090006 SFC CE Ref:BGP853
剖析员 许鸿明 SAC 执证编号:S0080523080007
剖析员 严佳卉 SAC 执证编号:S0080518110004 SFC CE Ref:BNF177
剖析员 周基明 SAC 执证编号:S0080521090005 SFC CE Ref:BTM336
剖析员 张帅帅 SAC 执证编号:S0080516060001 SFC CE Ref:BHQ055

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